Vrijeme radi protiv dolara

ANALIZA - Nedavne fluktuacije na valutnim i robnim tržištima uglavnom su odraz povećane osjetljivosti tržišta na političke signale i očekivanja u vezi s monetarnom politikom.

U takvom okruženju investitori ponovno važu relativnu atraktivnost valuta i ulogu realne imovine kao zaštite od sistemskih rizika.

Nedavna volatilnost dolara uglavnom je rezultat kratkoročnih političkih signala, a ne promjene temeljnih čimbenika.

Što donosi Kevin Warsh?

Imenovanje Kevina Warsha ne znači politizaciju FED-a ili radikalni zaokret u monetarnoj politici, ali povećava vjerojatnost češćih smanjenja kamatnih stopa u SAD-u. Stoga očekujemo da će dolar u budućnosti postupno gubiti vrijednost u odnosu na euro. Eurozona je bliža ciljanoj inflaciji, pa se ne očekuju veće promjene u monetarnoj politici, dok u SAD-u daljnja smanjenja kamatnih stopa i fiskalni poticaji mogu ojačati inflacijska očekivanja, što smanjuje relativnu atraktivnost dolara. Unatoč očekivanoj postupnoj deprecijaciji dolara, američka ulaganja ostaju vrlo zanimljiva, jer tvrtke i dalje ostvaruju dobre poslovne rezultate, a američko gospodarstvo ostaje strukturno snažno i fleksibilno.

Teško je s velikom sigurnošću govoriti o kretanju zlata i srebra. Tržište je specifično, trgovina je često netransparentna, pa ima smisla oslanjati se uglavnom na statistiku i povijesne obrasce. Znamo da se zlato u određenim razdobljima kreće u suprotnom smjeru od burze i djeluje kao stabilizator portfelja, dok se u drugima kreće paralelno s njom. Upravo zbog tog svojstva zlato ima i mjesto u portfeljima.

Zlato i srebro

Zlato igra važnu ulogu prvenstveno kao zaštita od rizika druge ugovorne strane, kako na razini država tako i pojedinaca. Kada se poveća rizik financijskih sankcija ili isključenja iz platnih sustava, središnje banke općenito povećavaju kupnju zlata. Isto vrijedi i na osobnoj razini: zlato ne ovisi o financijskom sustavu, iako je logistički nezgodno za male ulagače (fizičko skladištenje, težina, sef).

Ključno je i to da, prema pravilima Basela III, fizičko zlato spada u Tier 1 kapital banaka, što je važan signal: zlato se tretira kao novac, a ne samo kao sirovina. Drugim riječima, novac koji je puno teže ispisati nego brojke na računalu. Njegova ponuda nije slobodno „ispisiva“, jer je vezana uz stvarne troškove i ograničenja rudarstva.

Srebro se općenito kreće slično zlatu, ali sa znatno većom volatilnošću, brže raste, ali i brže pada. Stoga je spekulativnije i manje stabilno. Zlato je relevantno korisno u scenarijima kada papirnati instrumenti propadnu, i tu se otkriva njegova prava vrijednost.